我们有一个猜想，北上资金在5月之后再次涌入。尽管即将涌入中国资产的海外资本没有去年12月至今年1月那么迅猛，但持续的净买入，会对市场结构产生重要影响。而且这次涌入的资金，不再仅仅是对冲基金，还会包括一些长线资金，公募、主权基金等。
这是一个大胆的猜测，因为没有充分的数据，显示有资金跃跃欲试。实际上，在交流中，多数资金还是显得犹犹豫豫。但我们觉得，有利海外资本进入中国资产的条件已经具备。万事俱备 只欠东风。
1、美国股市或许在5月后下跌。“sell in May and go away”再次应验。因为：1）美国金融机构的风险没有完全释放。中小银行存款在流失，商业地产抵押资本品亏损在扩大。2）信贷规模在收缩。3）作为经济滞后指标的就业指标一旦转弱，就正式确定经济衰退。4）同样的信息在不同阶段，市场解读完全不一样。如今经济衰退迹象被理解为正面，因为很快不再加息。5月之后，经济衰退就被理解为负面，因为真的不再加息了，投资者需要下调企业盈利预测了。在中美资本市场形成“跷跷板”效应下，美股下跌反而有助于投资者发觉中国资产投资机会。
2、美联储停止“开枪”——加息。美联储如果停止加息，将缓解当前港币与美元利差压力，港币不再被压制在弱势兑换区间，非常有利于港股反弹。人民币的息差压力自然也大幅减轻，降低海外资本投资国内的汇率成本。
3、中国2023年以来的外交行动，展现了与世界连接的决心。与中东、拉美和欧洲的外交行动，减少了许多海外资本的政治顾虑。有一些信息暗示，中美之间也在积极寻求多维度、多方面沟通交流，比如布林肯、耶伦或许近期访华，甚至中美在文化教育方面恢复沟通等。如果属实，这些信息将极大缓解海外投资者的地缘政治焦虑。
4、全球的非北美资本，包括中东、拉美、东盟的资本开始更多关注中国资产投资机会。在G2新世界格局下，这些资本陆续选择“两边下注”。在美国武断处理阿富汗、俄罗斯资产之后，在联储再次扩张资产负债表，使用“窗口贴现”处理中小银行流动性危机后，美元长期信用受到损害，越来越多资本寻找美元替代品。比如黄金、加密货币和人民币。
5、中国经济处在正常复苏轨道上。从目前的信贷、社融、房产销售和出口数据来估计，1季度GDP增速可能超过4％，2季度GDP增速在8％左右。处于正常恢复轨道。某种程度上，多数国内投资者对中国经济的预期在“弱”和“复苏”中摇摆。疫情开放后，预期“复苏”，然后迅速蜕变成“弱”。倒是部分海外投资者始终合理预期“弱复苏”。广义需求确实要经历一年左右时间，才能恢复到疫情前（2019、2021）水平，过于“心急”的投资者让市场这个“狗”跑到经济前面去了，紧接着又跑到经济后面了。逐渐回升到经济，对于海外资本是个正面的入场因素。
6、距离上次海外长线资金，在2022年3-4月离开中国资产，已经一年了。有足够的时间，让海外资本调整资产配置，重新增配中国资产。
风险提示：1、复杂多变的世界政治环境，可能造成海外资本投资中国的顾虑居高不下，暂不考虑增配中国。2、美国通胀转而向上，联储加息延续到下半年，中美利差继续扩大，阻碍海外投资者入场中国。
本文源自券商研报精选
