大家好，我是蓝白。
好消息：物价没涨起来。
坏消息：印钱无法解决不想花钱的问题。
咱们手里的钱是哪来的？
央行印出来——银行贷出去——企业接单发工资——居民干活挣钱——再把钱花出去——企业有利可图再融资扩张。
央行——银行——企业+居民，环环相扣。
现在似乎出了点差错。
4月11号，统计局和央行同时发布两份重要数据，3月份的CPI，PPI和3月份的金融数据。
先看CPI和PPI。
3月CPI同比降了0.7%，环比降了0.3%。
PPI同比降了2.5%，环比降了1.1%。
按惯例每次都简单解释一下，有了解的朋友这部分可以先跳过去。
PPI，是生产者价格指数，反映的是工业品出厂价格的变化，比如石油、煤炭、钢铁、有色。
CPI是居民消费价格指数，反映的是跟老百姓息息相关的衣食住行价格变化，像食品烟酒，衣服房租什么的。
PPI与CPI，一个代表生产者，一个代表消费者；一个在上游，一个在下游。
现在我们看到，CPI时隔一年同比涨幅首次降到了1%以下，PPI已连续六个月处于通缩区间，而且跌幅连续三个月扩大。
趋势很明显：同比降，环比也降，厂家降，居民也降。
他们都在坠落。
CPI降，PPI也降，还降的这么猛，这么持续，乍一看这就是大通缩啊。
倒也不用那么震惊，搞得好像第一天见到的样子。
降只是表面，重点得看分项结构，为啥降，真降还是假降。
看CPI，一句话能概括：
吃的用的都在降，服务都在涨。
猪肉环比降了4.2%，鲜菜价格降了7.2%。
今年猪粮比价一度跌到一级预警区间，国家又开始收储稳价，加上春节到五一这段时间历年是淡季，肉价被死死的摁在地上。
猪周期迟迟起不来，跟规模化养殖也有一定关系。
比如牧原，2018年生猪出栏1101万头，到2021年，出栏量达到了3100万头左右。
机构监测的数据，全国4月份生猪养殖企业出栏计划环比增加3.65%。
肉价这么便宜了还在供应生猪，能涨起来才怪。
我有个朋友是卖卤肉的，味道绝了，去年夏天肉价涨的时候慌得一批，当时我一边吃着火烧夹肉满嘴是油一边跟他吹牛：这次又没猪瘟，刚涨价就开始严查，存栏还多着呢，打死也涨不回2019年。
现在看，我只猜对了一半，只想到涨不了多少，没想到直接反杀到地板上。
菜价降也很容易理解，天气暖和了，今年3月气温回升速度相当快，应季鲜菜尤其是叶类菜敞开供应，春节旺季也过去了。
还有，油价也在降。
3月柴油、汽油分别下降7.3％、6.6％，我看了个报道说货运今年特别不好干，车主甚至雇不起司机。
种种因素吧，运费也跟着变便宜了，菜价降很正常。
行，猪和油对CPI的影响非常大，那我们把食品和能源剔除掉了再看呢？
燃油小汽车价格环比下降1.9%、同比下降4.5%，今年的价格战绝对是真刀真枪的。
以手机为代表的通信工具价格环比下降0.1%，同比下降2.2%，还是没戏。
日常消费中的衣着价格环比涨0.5%、同比涨0.8%，相当于没涨。
但是，飞机票涨了37%、宾馆住宿涨了6.1%、交通工具租赁费涨了5.9%、旅游价格涨了6.1%。
所以你说现在的物价涨了没，要是躺平在家去菜市场天天自己做饭，不出去玩不下馆子不住酒店，确实没涨。
要是坐飞机报高价团吃得好住得好主打的就是一个享受，眼里的世界都在涨。
再看PPI，主要是原材料跌的猛。
工业生产者购进价格中，化工原料类价格同比降7.1%。
黑色金属材料类价格降7%，建筑材料及非金属类价格降4.6%，有色金属材料及电线类降3.5%。
CPI和PPI都在跌，如果看表面的数据波动，确实符合通缩的特征：
「价格和成本，正在普遍下降」。
但是，在书本里，通缩也是分各种类型的，高矮胖瘦的：
有相对通缩和绝对通缩，需求不足型和供给过剩型，轻度中度和重度，显性和隐性。
可复杂的现实，从来不会像书本那样简明扼要。
粤开罗志恒指出，通缩最重要的特征，是会“自我强化”：
总需求不足，资源闲置，失业率上升，前景悲观，物价下跌，实际利率上升，企业债务负担加重。
于是，企业被迫抛售资产和产品，由此加剧通货紧缩。
物价螺旋式下跌，债务螺旋式上升，最后boom。
现在，除了表面上的数据符合，结构，时间，原因，都不是那么符合。
环比低是因为春节，同比低是因为去年3月份太特殊了。
去年3月份是什么时间？
俄乌刚打起来，大宗商品狂飙，PPI不高才怪。
吉林上海疫情卷土重来，物流货运说断就断，CPI不高才不正常。
去年这么高的基数，今年同比降幅当然看起来很大。
可以预见的是，4月份同比还会下降，因为去年4月份疫情更严重。
还有结构。
华泰证券报告说，美国服务业占CPI权重达到了6成左右，咱们CPI编制里服务的比重还不到4成。
这就非常容易低估服务业的涨价。
总结一下：
汽车手机之类的耐用品就不说了，纯纯没需求。
但是，猪肉被生猪供给压着，蔬菜是因为季节，而油价和原材料的价格，更多是海外输入影响。
所以别小看现在的机票酒店餐饮涨价，搞不好下半年带着生活必需品一块涨一波。
把林林总总的价格都捋一遍，会发现最大的问题，还是出在耐用品消费上。
所以，这不是严格意义上的通缩，而是叠加了高基数、地缘局势、防疫放开、商品和服务分化非常严重的“弱复苏”。
说人话就是：
刚从ICU推出来停在走廊里，管子还没拔。
这一点，看金融数据会更清晰。
照例先简单解释一下概念。
金融数据分三大块：社融，信贷，货币。
社融是经济对金融体系的需求，政府债，企业债，贷款，股票，表外都算在里面。
这些分项里，最重量级的当然是贷款。
因为社融口径的信贷是不包括非银贷款的，所以一般都专门单列出来看贷款的结构，企业贷的多还是居民贷的多，短贷多还是中长贷多。
M2，M1是投放了多少货币，活期多还是定期多，企业多还是居民多。
3月社融单月增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿，强。
一季度社融14.53万亿，历史新高，强到离谱。
看贷款，3月新增信贷3.89万亿，同比多增7600亿，企业中长贷和短贷都在增加。
居民短贷新增6100亿，中长期贷款增加6400亿。
短贷一般都是消费贷和经营贷，中长贷就是房贷，难得3月份能同时支棱起来。
M2同比增长12.7%，我们都能听到哗哗的水声。
单从数字来看，这是一份堪称完美的数据。
但是，每次都得跟个但是。
1，企业中长贷这么高的额度，是因为大量的基建项目开工。
2，居民短贷增加，是不是因为投机房贷置换经营贷的？
3，M1代表大量的企业活期存款，也就是活钱，M2把所有居民存款包含了。
现在，M1和M2差值扩大到了7.6%。
企业贷出来干活发工资，居民拿到钱就存进去，就是不给你花，企业的活期存款M1就是涨不起来。
M1不改善，活钱就是流不到企业手里。
再看两个数据：
1，一季度住户存款增加9.9万亿，中国人三个月时间存了近10万亿。
2，一季度贷款增加了10.2万亿，同比增量2.2万亿，这是十年以来的最高水平。
印的越多，存的越多。
再联系一下CPI和PPI数据。
本来，暴增的贷款，应该在居民这最后一环，转化成各种各样的耐用消费品。
现在卡壳了。
只有服务业蹭蹭涨，汽车手机家电家具，化妆品衣服百货粮油都没涨。
这当然不是通缩，但这远远比表面看数据的通缩更让人担忧。
因为，一旦生猪供给减少，蔬菜因为天气涨价，油价因为OPEC减产涨价，CPI的高涨幅就会掩盖耐用消费品低迷的巨大问题。
换句话说，可怕并不是数据上的通缩，而是潜移默化而不自知的“通缩”。
开源固收的报告说，核心CPI更能反映通缩的状态，这个指标从2018年以来一直在走低。
因此，耐用消费品层面的通缩，从2018年就开始了，不是现在。
参考一下美国和日本。
天风证券的报告说，从2008年危机全面爆发，到2015年12月联储确认加息，美国经济修复历时大约7年。
1990年后日本面对资产负债表修复，经历了远远超过7年的历程。
不怕快刀砍，就怕钝刀子割肉。
老中医看病，解决办法是什么？
全世界的药方无非就那么几个：转移支付，发钱，印钱，降息，扩表。
可是我们3个月已经贷出去10万亿了啊，还贷？
房贷利率再降，还贷的人更多信不信？
购置税减免用过了，今年接着用吗？
现在是猪肉蔬菜压着CPI涨不起来，这个时候再印钱，它们一旦涨起来是可怕的，那就涉及到币值稳定的问题了。
产业升级，土地财政转型，民营经济的信心，都知道问题在哪。
可这些远期的目标，货币政策根本使不上劲，央行已经尽力了。
现在高喊通缩的声音，无非是还想要更宽松的货币，更多的钱，更低的利率，那点心思谁不懂啊。
如果被这些声音裹挟，还继续开动印钞机，除了加剧分化，埋下恶性通胀的种子之外，没有任何意义。
不带着情绪仔细想一想，放开才几个月，预期怎么可能那么快扭转。
就像刚放开的时候大街上空空荡荡很多人幸灾乐祸一样，交给时间吧。
我是蓝白，今天先聊到这，咱们下期再见。
