地方政府投融资是国家实施宏观调控的重要工具，对于提升供给效率，扩大公共基础设施供给能力、尤其重要。

然而，近期政府项目融资却出现越来越困难的趋势，这种现象看似写实，但对于高资信主体的项目而言，又是非常反常的现象。

不同于国外，国内的金融体系中，地方债融资的成本只比国债高，是信用等级顶端的融资工具之一，然而地方政府项目融资，却与地方债券呈现出截然不同的趋势。

地方政府项目近年来融资成本提高，融资过程中遇到的问题也越来越多，高昂的成本使得地方政府的隐性债务率始终走高，城投公司与地方财政都开始面临持久的困境。

这一困境不只是当前改革工作的主要障碍，同时揭露出，这一矛盾背后所隐藏的，复杂且长期没有解决的矛盾焦点。

市场化与公益性的矛盾

近些年，我国实施制度改革，许多政府项目都采用市场化模式来实施，但项目能否获得资金的关键因素，在于项目收入和预期收益。

我国的公共服务项目与基础设施投入强调公益性，这是社会主义制度优势的体现，同时也是我国施政的基本原则之一，但坚持公益性的前提下，政府项目的盈利性很难达到市场融资所需的水准。

坚持公益性，意味着政府需要持续大量投入与补贴项目；不仅新建项目需要政府出资，后期运营维护还需要政府不断的投入资金，如果予以高额补贴，既无法达到市场化节省政府投资的效果，又会导致政府投资对社会投资产生挤出效应。

因此，一大批政府项目的收益率难以与市场资金价格匹配，地方政府面临坚持项目公益性与市场化运作的两难抉择。

政府信用与债务的矛盾

市场化的现状困难重重，既然如此，我们能否退回到国家财政兜底，直接注资的老路上呢？答案也是否定的，这种方式非常困难，因为政府、财政制度的限制，政府部门已经无法直接做为有收益项目的主体。

当前，政府债务率已达到高点，地方政府产生债务的行为需要加以限制，这种状态下，地方政府项目运作，离不开城投这个特殊的政府融资平台，强力限制政府债务率，只能使得城投项目和地方财政脱钩，失去以往的作用。

当下，城投无法直接享受公益性项目的收益，这使得城投风险事件不断出现，债务越来越“脆弱”，融资难度进一步提升这是结构性导致的“财权事权不匹配”，城投融资成本水涨船高、越来越难以为继。

投资效率与刚性投资的矛盾

地方政府债务率高，政府改革要求必须提高政府投资的效率。通过提高政府支出的效果、少花“不该花”的钱，政府项目不仅是出于实际的需求，许多时候还要承担托底经济运行、支撑国内经济正常运转的职能任务。

因此，在当前逆周期的大背景下，地方政府的投资存在一定的刚性；尤其是在国际贸易环境充满不确定性的情况下，地方基建投资更是随时充当“储备弹药”。由于同时通过发展地方经济、提高地方财政收入，才能实现长期债务率的平衡，不出现偿债风险。

在对应的宏观调控措施中，也呈现出非常强的周期性。从实际情况来看，刚性投资与投资效率存在比较大的矛盾。需要政府投资托底时，货币政策与政策工具共同发力，资金极其充沛；一旦阶段性政策结束，就让地方项目无以为继，各类监管快速收紧，带给地方政府压力。