6月24日，央行决定通过定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资。

此次定向降准主要有两方面内容：

一是自2018年7月5日起，下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等12家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。鼓励上述商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。

二是同时下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。

目前我国“债转股”项目主要集中于国民经济基础行业。“比如煤炭、钢铁、有色等行业签约是比较多的。”民生银行首席研究员温彬指出。

企业为什么债转股：

从企业的本质来看，企业的第一目的是赚钱，所以在需要资金来发展时，选择股债权的方式融资可以把盈利最大限度地留在公司，而选则股权融资则把企业的盈利以分红的方式分配出去。因此，多数公司更愿意来选债权。债转股的最直接的原因是企业没钱来偿还债务，就是典型的要钱没有，要命一条。

企业融资额大幅下降：

我们再来看一下近三年的融资数据，社会融资规模是指全社会全年的总融资数，在这个总和中如果减去住户贷款，可以简单的理解为就是企业得到的融资数。我们可以看到，企业得到的融资数逐步减少，17年比16年减少9653亿，18年比17年进一步减少 6729亿。也就说是说近两年减少了16382亿元。结果可想而知，这也是有些企业为什么要去借高利贷来周转的原因。

债转股对企业有什么利好：

实施债转股对企业最为直接的好处，莫过于降低负债率和减少利息支出。在这个过程中，持股比例最多的大股东间接受益也最为明显。上海外高桥造船有限公司(以下简称“外高桥造船”)以36.27%股权换取34.75亿元债务进行债转股，中船澄西船舶修造有限公司(以下简称“中船澄西”)以12.09%股权换取4.25亿元债务进行债转股，使得分别持有两者63.73%和78.54%股权的中国船舶资产负债率立即由69.36%降为59.37%，一年直接减少债务利息1.7亿元。企业减少利息支撑，提高盈利水平，同样利好股市。

债转股对市场有什么利好：

定向降准支持债转股和小微企业贷款

人行决定从2018年7月5日起，下调国有行、股份行、邮储、城商行、非县域农商行、外资行人民币存款准备金率0.5pct。本次降准鼓励国有行及股份行运用定向降准释放的5000亿元资金和从市场募集的资金实施市场化“债转股”项目。邮储和城商行、非县域农商行等中小银行将释放的2000亿元降准资金主要用于小微企业贷款。降准利好行业利润释放，债转股的资本压力可控。个股投资继续把握基本面稳健的优秀标的，重点推荐招商银行、工商银行、平安银行、光大银行。

降准增大资产配置空间，有望成为板块行情催化剂

降准符合我们对于板块政策边际宽松的判断。为稳定实体企业融资成本，银行净息差上升幅度收窄，那么银行资产增长的松绑将成为下一阶段的基本面支撑点。虽然降准采取定向方式投放资金，但是准备金率的下调将为银行未来的资产配置提供更大的空间，有利于银行利润的长期释放。另一方面，通过表内授信扩张的方式加大对实体的资金支持，部分对冲了表外融资规模收缩的缺口，有助于缓和实体企业融资难问题，同时减轻银行资产的信用风险压力。目前银行板块PB估值已经处于三年来的低位，资产松绑政策有望成为板块趋势向上行情的催化剂。

降准有望撬动万亿元债转股资金，提振银行利润

本次定向降准要求大型银行将释放的5000亿元资金用于债转股项目。按照1：1的杠杆测算，预计可撬动1万亿元的债转股资金，有利于实现债转股项目的加快落地。释放的资金投资债转股项目后，将释放额外的资产投放额度。我们估计降准将提升上市银行2018年整体利润约0.60%。债转股项目收益较难估算。短期内项目收益取决于实施对象的盈利修复速度，但是从长期看经历周期性盈利低谷后，实施对象股权价值预计能实现较大幅度提升，增厚行业利润。

监管协调为行业补充资本，对资金面无需过分担忧

据证券日报报道，五大行债转股项目签约量约1.6万亿元，但落地规模约2300亿元。主要原因是债转股资本消耗多。若采取表内自持方式，《商业银行资本管理办法》规定工商企业股权投资风险权重为400%（两年内）或1250%（两年以上）。若采取表外持有方式，在资管新规下需满足期限匹配条件，发行难度较大。因为银行多已完成或在推进再融资，我们预计债转股对资本充足率影响有限。此外债转股子公司管理办法正式版或加强操作性，减轻银行资本压力。我们认为为协助政策目标的实施，下一步或在监管协调框架下推出银行创新性资本补充方案，对资金面无需过分担忧。

与投资者的关系：

如果一个公司盈利能力良好，就宁可还钱也不愿意给股权让债主来分红，可见多数债转股都是公司盈利能力差，主营不突出，目前不知道如何扭转，近乎倒闭，因此，才需要债权转股。短期解决了偿还债务的困难。因此，在我们选择个股的

主营业务不突出、盈利能力差，又是高杠杆高负债的企业，它们的债券尽量不要碰。谁的高周转口号喊的越响，谁的资金链就可能越紧张。对于这类企业的股票，你懂的。

相关个股：

闽东电力（000993）： 公司投入自有资金1000万元参与福建海峡股权交易所有限公司(简称“海交所”)的增资扩股，占7.4%股权。海峡金融资产交易中心提供不良金融资产流转服务，不良资产的处置等业务。主要为金融资产、资产证券化产品、资产管理类产品及其他融资工具等资产提供登记、托管、交易、结算等服务。

一拖股份（601038）： 2016年10月11日晚间，一拖股份公告，控股股东中国一拖接到国务院批复，同意中国一拖将所持一拖股份合计3321.94万股分别协议转让给中国华融、建设银行河南省分行和中国东方持有，从而解决中国一拖的原始债务。

长航凤凰（000520）：2013年，多家债权银行向法院提出财产保全申请，公司走上破产重整之路。根据最后通过的重整方案，每100元普通债权将分得约4.6股股票。公开资料显示，截止2015年三季度，民生银行、交通银行和光大银行位列公司十大股东。

天津普林（002134）：公司第二大股东天津津融投资获批天津市唯一一张金融资产管理牌照，获批筹建天津市唯一一家小额再贷款集团公司，取得私募投资基金管理人资格，组建持有6家小额贷款公司股权的小贷集团，建立了天津市国资系统规模最大的中外合资融资租赁公司，筹建了规模达50亿元的产业金融投资基金。

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