点击上方蓝字“金宝财手记”星标我，以免收不到文章，一起学习，分享
美的电器于1993年11月12日上市，2013年8月合并为美的集团
上市首日开盘价18元买入1000股持有至2022年6月2日，期间分红再投入，共持有50472股，收盘价52.5元，29年时间从1,8000元市值增长为2,649,780元市值，盈利倍数147.2倍，年化18.7%。市盈率从1993年的14.7倍降到如今13.4倍，净利润从1.24亿增到如今的290亿，增长234倍。
市场从短期来看是一台投票机,但从长期来看则是一台称重机—格雷厄姆
市盈率至今所贡献的收益为负，股东们赚的是价值成长的钱，可见持有一家优秀企业股权的威力，那么站在今后的，此时美的还是否具有投资价值？
可以看出空调的价格在20年均价都在3000-4000波动，家电行业的高速发展并不在于价格的增长，主要来自城镇化率的提高、人均GDP的增长，更新换代，从而保持市场规模的增长，二是线上化压低挤压渠道的利润。
1.全国居民空调拥有量
据国家统计局报告，2020年平均每百户空调拥有量为117.7台，据第七次全国人口普查数据，我国目前有14,1178亿人口，约有5.22亿户，空调总量6.14亿台。
据联合国的预测报告，到2030年，中国人口将达到14.45亿左右的峰值之后开始下降，按同等家庭户规模计算为5.5亿户，依靠人口增长非常的少。
再来看GDP方面，中国VS日本GDP走势
中国VS日本人均GDP走势
我国GDP增速放缓，但一直稳步增长中，居民人均可支配收入保持稳定增长（2020疫情），但还是有不小的差距。
2.城镇化率
2021年末我国城镇化率64.72%，相比日本城镇化率91%还有一段距离，据社科院预测数据，2035年我国城镇化率将达到70%以上，日本的人均GDP目前是我国人均的4倍左右，从地理位置气候环境上，我国比日本更具刚性，日本目前为281台/每百户，我国平均仅117.7台/每百户，对比日本，我国量上翻倍有余，但目前每百户拥有量只达到日本1993年左右的保有量水平，有29年的差距。
2030年中国人口达到14.45亿，5.5亿户，城镇化率70%，日本城镇化率91%打7.7折等于我国城镇化率70%，日本281台/每百户同样打7.7折等于216台/每百户，计算得出2030我国空调保有量约11.8亿，11.8亿-2020年保有量6.14亿=5.74亿增量，10年增幅192%，年化率6%，其中并没有计算人均GDP的增长，目前我过人均GDP相当于日本的90年代，有32年的差距，保护估计空调保有量的平均增长不超过5%
3. 空调的更新换代
空调行业平均10.2年左右更换一次，即2012年的销量约等于2022年的增量，我们以2012-2019销量作为未来7年的稳定销量，所以国内市场占比显得比较重要，我在年报上看到的美的线下2021年家用空调市占率第一名，而根据《产业在线》2021年度家用空调内销销量数据，格力空调以37.4%的份额排名行业第一，统计口径不知道是什么样的，美的2021年上线的新风空调，售价大致是普通空调的2倍，且线上线下都是第一名，美的家用空调在线上近3年都排在首位，暂且听信后者格力第一。
空调市场相对饱和，已是逼近存量竞争的局面，企业业务突破口在于企业的多元化，国际化，线上化。
美的分为智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务五大业务板块。
C端业务：
智能家居事业群
提供全屋智能家居及服务，产品有白电、黑电、清洁电器、小家电、厨电；
B端业务：
工业技术事业群
研发高精密核心部件产品，智慧出行、新能源、工业 自动化、家电零部件、汽车配件等；
楼宇科技事业部
提供智能化、数字化、 低碳化的楼宇建筑整体解决方案，产品有暖通空调、新风系统、电梯、楼控系统；
机器人与自动化事业部
提供工业机器人、物流自动化系统及传输系统解决方案，产品有工业机器人、医疗机器人；
数字化创新业务
数字化创新业务是在美的变革中孵化出新型的业务，主要包括以智能供应链、工业互联网等，可为企业数字化转型提供软件服务、无人零售解决方案和生产性服务等，还包括从事影像类医疗器械产品和相关服务的万东医疗，物流仓储的安得物流。
从2012年，美的集团开始全面推动数字化转型，仅用1年时间将内部数据打通，2013年小天鹅实施T+3产销模式变革，所谓T+3，通俗点讲，客户从美的APP或网上，向美的下单“T周期”，系统准备物料“T+1”，制造“T+2”，物流发运，“T+3”每个周期时间可长可短，美的走完这四个周期一般是12天。但是现拥有的软件支撑不了柔性程度这么高的业务需求，美的又研发出数字化2.0，在2.0的加持下实验成功，，而后空调事业部也启动变革，有兴趣的朋友可以看下这本书《数智革新》，里面详细讲解了美的转型之路，至此，美的的柔性化生产可以做到低库存，高周转，直接响应零售需求，平滑空调周期性波动。数字化以及数字化2.0也为以后美的ToB业务打下了基础，工业互联网平台没找到相关前景的数据，暂且不管。
工业技术事业群拥有美芝、威灵、美仁、东芝、合康、日业、高创和东菱等多个品牌，产品广泛应用于家用电器、3C产品、新能源汽车和工业自动化等领域，自用和外销，美芝2021年全球出货量份额占45%，美仁半导体主营家电芯片制造，合康新能主营变频器及光伏发电集成，储能电池，这些业务都可能与工业机器人形成协同效应。
2017年收购德国库卡（工业机器人）
相比发达国家的工业机器人密度，中国工业机器人提升的空间很大，一方面向机器人进军，一方面机器人给自己生产赋能、提升仓储，医疗等物流效率，库卡2021年已扭亏为盈小幅盈利。
2020 年收购合康新能、菱王电梯、中央空调业务、楼控系统构成楼宇事业部，智慧楼宇产业仅国内收入规模就有 近 4,000 亿元，主要由外资主导，美的整套解决方案有望实现国产替代，我国高耗能，低能效是大型建筑普遍存在的问题，在双碳推动下未来有望释放，根据美控智慧建筑的数据，未来5-10年内，我国楼宇市场还有3-5倍的发展空间。
2021年入主万东医疗（医疗器械），可以对标西门子和飞利浦，有望从传统制造商转型为综合科技集团，但我认为医疗器械毕竟关乎人命，一般不会尝试其他品牌，后续有待观察。
美的的多元化是围绕着主营业务所展开，各大领域的消费电器市占率名列前茅，毛利率也更优秀。机器人与自动化事业部毛利率的贡献则与空调相当，企业在面向Toc存量升级的同时也面向ToB业务打造第二曲线。
综上所述，在多元化上 ，美的空调业务占比营业收入比重近三年稳定在42%左右，相比格力70%的占比，领先较多。格力比较跳脱，投资的标大都与企业日常业务无关，像收购一个松原粮食，说是大米日常消费多，可以提高“董明珠的店”的月活量，属实没有看明白，收购的企业并没有产生协同效应。而美的都围绕着企业主营业务所展开，业务都具备较为广阔的前景，成功的几率较大，营收每年都在稳步提升，B端有望成为第二曲线。
国际化
美的在全球拥有约 200 家子公司、35 个研 发中心和 35 个主要生产基地，员工超过 16 万人，业务覆盖 200 多个国家和地区。其中，在海外设有 20 个研发中心和 18 个主要生产基地，遍布十多个国家，海外员工约 3 万人，美的更具国际化基因，外销收入一直维持在30%-40%，毛利率保持20%以上，而格力的外销占比约11%，毛利率15%左右，两家企业的海外营收差距已逾千亿。
美的国外占比近几年都维持在42%左右，已占总营收的半壁江山，格局较为稳定。今年全球都在升温，英国宣布进入紧急状态，原因就是高温预警，这是英国首次，以后英国夏季是比较温和，空调普及率不到5%。伴随全球升温，海外需求量也会飙升。
线上化
据奥维云网数据，线上市场已经成为销售第一大渠道，线上化是这个时代的大趋势，自2013年美的线上布局以来，规模从100增长到860亿，年化43%。
结论：从《数智革新》中，了解到方洪波以及美的的管理层对环境的危机感很好，与时俱进，在渠道改革、柔性制造、决策效率等环节展现出了快速的反应能力，也是我把目光投在美的身上的一个原因。
国际化、线上化、多元化相比格力明显高出一筹，能清晰地看到未来美的集团将来有机会成为综合科技企业。
研发方面，美的研发投入近几年都是超过百亿级别，在产品功能上，基本不会低于消费者的预期，加上白电更新换代周期比较长，消费者对其要求也主要体现在外观、产品功能、质量、以及品牌效应，变化不会很大。
主要风险基本都集中在宏观环境，国际贸易环境，大宗商品价格波动，汇率等系统性风险，无法避免，只能承受。
关于格力，毋庸置疑是个好公司，相比较下来，一是格力的研发人员并不在国外引进，董明珠解释说中国研发的技术并不比外面差，只是我认为从国外引进人才研发成功不也是中国制造吗哈哈，二是提拔的总裁都是新手，并不是在格力一步一步走上去的，除董明珠外的副总裁，均无销售管理经验，美的现任高管大多数都在美的任职10年以上，对企业业务非常了解，也有较高的忠诚度。三是在薪酬方面，股权激励上，要做得好一些，从我个人认知上我会选择美的，我比较看好方洪波对企业的治理。
我对美的的计算过程，取10%年化增长，（家电业务5%+B端业务还在初期，保守给5%，）估算2024年净利润为380亿。按照无风险利率折算25-30倍市盈率，资产较重，空调业务成长较为缓慢，取25倍。考虑到销售收现非正比，近四年比值都维持在0.8左右，库卡的商誉，国际化多元化对资本支出的要求，对净利润打8折。
380*80%*25=7600亿，打对折7600*0.5=3800亿元市值为买点。
感谢各位观看，喜欢请点个订阅，你的支持是我的动力。
本文属于日记，不构成投资建议。
