本文来源：时代财经 作者：何铭亮

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时隔六年，海航控股（600221.SH）再度启动定增“输血”。

12月15日，海航控股公告称，公司2022年度非公开发行A股股票获得证监会发审委审核通过，尚需证监会核准后方可实施，能否获得核准尚存在不确定性。

根据此前公布的预案，海航控股本次非公开发行拟募资为108.7亿元，上一笔超百亿的融资发生在2016年（净募资约164亿元）。

不过，监管方面仍然表达了对海航经营状况的担忧，接连就其今年前九月扣非净利率及毛利率低于同行可比公司、定增后是否具备持续盈利能力等问题发问。

时代财经注意到，进入2022年后，海航控股资产负债率重新上扬，截至今年3月末、6月末、9月末分别录得94.91%、101.91%、108.8%的记录，财务状况并不乐观。

截至12月16日收盘，海航控股全天涨2.69%，收报1.91元，总市值634.9亿元。此前11月25日起该股股价开始上涨趋势，截至12月16日区间涨幅达24.03%。

上一次百亿定增是2016年

Wind数据显示，海航控股上一次定增发生在2016年9月，距今已有六年。本次定增也是海航自破产重整、方大入主后的首次募资。

这笔定增始于今年8月。根据当时的公告，海航控股宣布将向单一对象海南瀚巍投资有限公司（以下简称瀚巍投资）定增约108.7亿元，用于补充流动资金，改善公司资本结构、降低资产负债率等。

瀚巍投资成立于2022年，为海航集团100%控股公司，股权穿透后实控人则为辽宁方大董事局主席方威。本次定增前，方威合计控制海航控股有表决权股份的比例为25.25%，瀚巍投资正式全额认购本次定增股份后，瀚巍投资及其一致行动人合计控制公司有表决权股份的比例将超过30%。

瀚巍投资称，本次认购资金来源于自有资金或合法自筹资金，不会直接或间接以任何形式来源于海航控股及其董事、监事、高级管理人员提供的财务资助或者补偿。

在定增预案中，海航方面对国内航空业前景也抱有信心。

其表示，2021年，中国人均GDP达到80976元人民币，按年平均汇率折算达12551美元，超过世界人均GDP水平，但国内民航乘机人口占比仅10%左右，参照美日发达国家经验，我国民航渗透率至少仍存在1倍增长空间。

而随着疫情管控优化，民航局也对国内航空运输市场分阶段恢复做出了引导时间表。

12月14日，民航局下发的《安全有序恢复航空运输市场的工作方案》提到，即日起至2023年1月6日，以2019年日均客运航班量70%为基数进行恢复；而2023年1月7日至1月31日，则以2019年日均客运航班量88%为基数进行恢复。

监管难掩担忧

尽管定增已获发审委通过，但证监会12月9日出具的《关于请做好海航控股非公开发行股票发审委会议准备工作的函》（以下简称告知函）中，仍然表达出对海航当前财务状况的担忧。

证监会指出，截至2022年9月末，海航控股净资产为-112.41亿元，即使完成本次108.7亿定增，净资产仍为-3.71亿元，海航控股仍存在由于2022年末净资产为负而被实施退市风险警示的风险，如2023年公司经营业绩未能得到改善，海航控股仍存在由于连续两年净资产为负而被实施强制退市的风险。

在此基础上，证监会要求海航方面回答，自破产重整后，2022年1-9月扣非净利率及毛利率为何仍低于同行业可比公司的原因；以及说明在定增后是否具备持续盈利能力。

海航则解释称，疫情期间，国际客货运航线收益水平较高，是国内航司的主要利润来源。但受制于相关政策影响，海航运营的国际航班比例远低于可比公司，拉低了公司整体收益水平。

不过海航提到，在本次非公开发行实施完毕后，公司将根据行业复苏情况、盈利改善情况、净资产水平、资金需求等因素，综合研判并酌情开展股权融资工作。

其还称，若公司在2023年内继续实施下一次非公开发行融资，则两次非公开发行股票可为公司实现融资总额286.32亿元，显著充实公司净资产，渡过行业艰难周期，抵御净资产持续为负引发的退市风险。

时代财经注意到，海航宽体机占比高，推高了飞机维修成本，截至今年6月末，海航共有宽体客机78架，占到整体机队规模的23%，高于同行业平均的15%。其宽体机平均维修成本高于同行业平均水平72%。

图片来源：海航公告

12月16日，民航专家林智杰对时代财经表示，“疫情前海航的国际航班比例以及宽体机的数量都与三大航相当，宽体机的比例甚至还高于三大航。但疫情后海航停飞了国际客运航班，‘五个一’政策出台后国际航线无法恢复，所以海航的减亏挑战巨大。”

值得注意的是，12月14日，海航航空集团宣布以1元交易价格转让其持有的天津航空47.91%股权，受让方为海口臻平投资有限责任公司（下称“臻平投资”）。

海航控股称，海航航空集团为公司关联方，公司持有天津航空47.82%股权，为天津航空参股股东，公司拟放弃前述转让股权的优先购买权。

本次交易完成后，海航控股、海航航空集团、天津保税区投资有限公司、臻平投资将分别持有天津航空47.82%、0.09%、4.18%、47.91%的股权，公司对天津航空的持股比例不变。

截至2021年末，天津航空资产负债率约为162%，扣非净利润亏损40.15亿；截至2022年9月末资产负债率约为214%，今年前三季度扣非净利润亏损23.66亿。

林智杰对时代财经指出，“目前来看，天津航空对海航控股、海航集团来说，是较大的经营负担。一元转让（天津航空股权）后，海航控股就不再并表天津航空，理论上就不影响海航控股的资产负债率，同时天津航空的利润亏损对海航报表的影响也减半，这对改善海航控股的报表有积极作用。”

根据公告，2019年、2020年及2021年，海航控股的资产负债率分别为68.40%、113.52%、92.34%。不过进入2022年后，其资产负债率重新上扬，截至今年3月末、6月末、9月末分别录得94.91%、101.91%、108.8%的记录。

2022年前三季度，海航控股营收为187.27亿元，归母净利润亏损208.38亿元。